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钾肥“肥”在哪?
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                                                                                                           文章来源:【中投同和】微信公众号

引言:

庄稼一枝花,全靠肥当家。这里的“肥”,包含了氮、磷、钾。近年来钾肥市场持续走低,整体市场并未出现太大起色。中国和印度这两个氯化钾主要进口市场依旧低迷,欧洲地区大颗粒氯化钾需求萎缩但价格尚且稳定,巴西市场上供应商纷纷选择退出现货市场以避免价格继续下滑。钾肥,这个曾经“肥”的流油的行业现在面临了一些问题,但我们不必盲目悲观,也许2016年就是钾肥血拼的一年!

我们将从钾肥的资源行业利润需求国内情况等方面,来深度剖析钾肥行业的“肥”!

 

  1. 一、“肥”在资源:

全球范围内,钾盐资源经济储量为95亿吨(折纯K2O),可供经济开采的大型钾盐矿藏包括加拿大萨斯喀彻温省的十余座矿山、俄罗斯乌拉尔区、白俄罗斯斯塔洛宾矿、巴西塞尔希培州、中国察尔汗盐湖等。加拿大俄罗斯白俄罗斯三个国家钾资源储量合计占世界总储量的89%

2012年全球钾肥产量和销量的地区分布(折合成万吨K20

资料来源:IFA

从上图可以看出,东亚及周边钾肥供需缺口大,即使新增产能达产也不能满足缺口。东亚地区钾矿资源稀缺,仅在中国、老挝、巴基斯坦等有分布。东亚及周边区域大量依赖于从其他地区进口,中国、印尼、马来西亚、泰国、越南和菲律宾等都依赖从俄罗斯、白俄罗斯以及加拿大进口钾肥。东亚地区现有及已动工新增产能无法满足缺口。

因此,可以看出,虽然全球钾肥总需求处于平衡状态,但区域供需极不平衡。与此同时,全球钾肥资源的分布也是极为不均。

全球钾肥资源地区分布图

                                                                                                                                                 资料来源:美国地质调查局USGS

    其具体储量如下图所示:

 

  1. 二、“肥”在行业:

钾肥属于寡头垄断行业。长期以来,国际钾肥市场一直由全球主要钾肥生产厂商组成的三大钾肥销售联盟(卡特尔组织)所垄断和控制,分别是北美地区的Canpotex东欧地区的BPC中东联盟。前三大阵营合计氯化钾产能已达59.2百万吨,占全球总产能的80%以上;出口量也占全球的80%以上。由于市场处于寡头垄断状态,钾肥的定价权掌握在少数几家巨头生产商中,尤其是加拿大钾肥CanpotexBPC原两大成员。虽然国际钾肥供给充足,但三大联盟通过限产保价等策略维持了钾肥市场的繁荣。

                                                                                                                           资料来源:加拿大钾肥公司

2010年钾肥各大生产商占比

                                                                                                                                                         资料来源:Wind咨讯

2011年全球钾肥资源分布图

                                                                                                                                                              资料来源:Integer

2011年全球钾肥产量分布

资料来源:Integer

由上图可以看出,由于全球钾盐资源分布高度集中,钾盐生产行业目前被加拿大、俄罗斯以及白俄罗斯垄断,其储量与产能均在全球5%以上,钾肥行业处于寡头垄断状态,寡头掌握定价权

 

  1. 三、“肥”在利润:

 钾肥属于高度垄断行业,行业平均毛利率远远超过氮肥和磷肥。当经济形式出现波动时,经常会出现钾肥生产商为追求利润最大化,进行限产保价的现象;并且钾肥销售又区别于磷肥和氮肥,钾肥有两大国际钾肥贸易组织ConpotexBPC联手控制全球73%国际钾肥市场的销售,钾肥供给方的议价能力进一步增强,他们会根据他们利益使钾肥价格保持在高位。但是,如此高的利润率,是否在不经意间显示了钾肥以后会变“瘦”的可能呢?

钾肥行业毛利率远高与氮肥和磷肥

                                                                                                                                                          资料来源:Wind

全球钾肥生产商限产保

                                                                                                                                                         资料来源:Wind

BPC解体事件的影响:

2013730日乌拉尔钾肥公司Uralkali退出其与白俄罗斯国家钾肥公司Belaruskali组成的BPC联盟,使得BPC联盟解体。乌拉尔钾肥公司通过使用低价策略,使得国际市场上的钾肥价格从400美元/吨迅速下降到300美元/吨,并在此水平长期维持。另一方面:

第一,乌拉尔钾肥的低价策略相对提高了钾肥市场的准入门槛,扼杀了潜在竞争者

第二,虽然俄罗斯乌拉尔钾肥公司退出BPC联盟,但全球钾肥卡特尔厂商讲继续保持良好自律。在BPC解散后,加拿大钾肥公司于2013年年底主动宣布关停200万吨产能表示Canpotex仍将采取价格而非销量策略,Canpotex内部厂商仍有良好的自律。2014620日,乌拉尔钾肥公司Uralkali宣布下调目标产量约8%,意在支撑价格,这也表明乌拉尔也有意遵守钾肥行业秩序。

因此,总体上看,钾肥行业寡头垄断具有长期稳定性。虽然乌拉尔退出BPC联盟,钾肥卡特尔厂商仍将保持良好自律。

钾肥的价格趋势:          

掌握了加拿大和俄罗斯地区钾矿资源的加钾、俄钾等公司的国际钾肥主要生产商,生产成本都相对较低,现金生产成本一般均在250美元/吨以下。然而,目前的低成本是由于北美和中东欧地区的成熟老矿埋深浅、品质高,经多年开采和工业化生产后也已形成了成熟而低成本的工业化技术。由于多年开采,这些成熟优质钾矿的剩余可采量不断减少;而新兴钾矿则多是品质较低、埋深较深、且工业化规模生产技术壁垒高的新型矿藏,需使用新兴水法开采,其工业化成本大多能达500美元/吨以上。

钾肥产能扩张成本上升,逐步推高钾肥价格。目前国际钾肥主要生产商的成熟优质钾矿的剩余可采量不断减少;与此同时,新兴钾矿则多是品质较低、埋深较深、且工业化规模生产技术壁垒高的新型矿藏,其工业化成本很高。因此,在新旧钾矿交接时期,钾肥价格总体势可能逐步提升,以支持行业不断上升的生产成本。

但是,产能过剩的问题始终存在,而且农产品也是产能过剩,如此一来,将会减少钾肥的需求,这就给钾肥价格的上涨造成了一定的压力。

  1. 四、“肥”在需求:

50多年来,全球总人口不断增加,粮食需求显著增长,但作为主要粮食出产地的中国、印度、巴西等国的人均耕地面积却不断下降。

主要粮食产出国人均耕地面积(公顷/人)

                                                                                                                                                                   资料来源:Wind

印度人均耕地面积已从1960年代超过0.3公顷/缩减到不足一半水平,中国亦缩减了1/3,对全球粮食供给施加巨大压力。在耕地缩减的情况下,肥料的增加是很必要的。

全球肉制品消费量(万吨)

                                                                                                                                                    资料来源:Wind,美国农业部USDA

生产每千克肉制品的谷类消耗量(克)

                                                                                                                                                    资料来源:Wind,美国农业部USDA

综合上图,在人均耕地面积不断缩水的背景下,快速增长的食物消费、饲料消费、生物燃料消费需求和粮食安全问题的紧迫性,共同对全球农业生产的单产水平提出了日益升高的新要求;这使得扩大肥料的科学施用迫在眉睫。

 

  1. 钾“肥”在中国:

    我国钾肥产量、进口量及表现消费量(万吨)

                                                                                                                             资料来源:Wind,卓创资讯

20082014年间,我国国内钾肥生产保持高速增长,国内钾肥年产量从283万吨(折纯K2O)增长至610万吨(折纯K2O),年复合增长速度达13.66%。虽然国内钾肥产量不断扩大,但仍难以满足日益增长的钾肥国内消费需求,对外依存度长期以来保持在45%左右的较高水平,并没有出现显著下降。

我国各类农作物最佳钾肥使用量(千克/公顷)

                                                                                                                                                               资料来源:中国知网

目前,我国大田作物NPK施肥平均仅为:1:0.36:0.18,经济作物NPK仅为:1:0.53:0.31钾肥的使用量远低于提倡比例,有50%上升空间。

可以看出,近年来我国钾肥在内的化肥用量需求明显上升,2008年至2014年我国钾肥平均年消费复合增速达11.25%2014年国内钾肥消费量在1096万吨(折纯K2O)左右,按2008-2013年间10%消费增速测算,2015年国内钾肥消费量应可达1206万吨(折纯K2O)。

我国氯化钾产能

                                                                                                                                                        资料来源:Wind

全球钾肥市场是一个典型的寡头垄断市场,这种市场结构决定了钾肥寡头相当强的定价权。国内厂商的钾肥出厂价格确定长期以来受国际市场钾肥价格明显影响,尤其是每半年全球钾肥供求合同谈判确立的进口价格影响巨大。国内钾肥出厂价的确定常存在国内看进口,小厂看盐湖的现象。

这几年,中国已经掌握国际钾肥价格谈判主动权,每一年度钾肥价格确定后,中国的进口价格成为国际钾肥进口基准价。其他国家和地区都是以此为参考,并有不同幅度的上涨。

钾肥会“瘦”吗?:

在看到钾肥长期经济效益的同时,我们也应关注在短期内钾肥行业所面临的风险。

首先就目前国际情况来看,美元指数上涨,美元走强。而全球大宗商品与美元约为-0.9的负相关关系,这将对整个化肥行业的价格形成一定的抑制。

其次农产品产能过剩。具体表现为今年的厄尔尼诺现象并未造成农产品价格的大幅上涨,而此前,厄尔尼诺现象的出现往往造成农产品价格的上浮。我国政府今年出台了《关于镰刀弯地区玉米结构调整的指导意见》和探索耕地休耕、轮作试点,这说明农产品也出现了产能过剩的问题,政府已经着手化解。农产品价格上不去,种植面积下降,化肥需求和价格都会下降。

最后库存量是历史高位。目前大多数钾肥现货市场不景气,存货量飙升,价格承受下行压力。

总体来看,目前钾肥货源多,需求弱,国内国际皆疲软,也许其价格继续回落的空间已有限,但是现在谈价格好转还为时尚早,还是要等 到销量先好转之后。综上所述,2016年或许是钾肥行业血拼的开始

 

结论:

钾肥行业,“肥”在资源、“肥”在行业、“肥”在利润、又“肥”在需求。但是如此“肥”的行业,也会有变“瘦”的可能。在这样一个略显特殊的行业里,投资者应该“眼观六路、耳听八方”,密切关注国际形势。而且,在寡头垄断的市场下,和高度进口依赖的环境中,我国钾肥企业的判断与发展显得尤为重要,增强我国钾肥的产量和议价能力也成了我国钾肥企业的重要任务之一。