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【新三板】PE的“救兴”
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【新三板】PE的“救兴”

导语:新三板挂牌企业自从20121101家扩容至目前的3752家以来,新三板的市值从33亿暴增至10514亿;其中有20PE机构趁机登陆新三板,占据了14%的市值,同时PE投资了众多的新三板企业;是新三板成就了PE,还是PE成就了新三板PE的“募投管退”四个环节当中,尤以“退”为重要,退出通道是否畅通决定了PE的生死存亡。新三板作为多层次资本市场的一只力量正在迅速崛起,尤其在IPO停摆的时期,新三板成为了PE救兴

 

一、 数据统计

随着国内政策环境和资本市场的逐步完善,股权投资市场快速崛起,截止201510月,中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过9,000家,管理资本量超过4万亿人民币,占中国GDP总额的6.28%,市场呈高速发展状态。2014年至201510月,新募集基金690支,新募集金额3662亿。1283支实现退出其中盈利1185,仅98支出现亏损。盈亏比为121

 

2014-201510PE机构募集情况统计

 

数据来源WIND

2014-201510PE机构退出情况统计

 

数据来源WIND

 

截止到20151023日,新三板上市共计3752家,总市值10514亿,新三板市场现已成为国内企业融资发展的最佳路径之一,投资价值也越来越为广大投资者所看重。部分的PE机构由于自身融资需求和战略部署,纷纷挂牌新三板,根据全国中小企业股份转让系统发布的最新挂牌公司分类统计,目前新三板挂牌的私募股权投资机构共计12家,分别为九鼎投资、达仁资管、思考投资、中科招商、同创伟业、明石创新、硅谷天堂、美世创投架桥资本合晟资产信中利方富资本九鼎投资(931亿)、中科招商(311)、同创伟业(113亿)、达仁资管(72亿)四家公司的市值就高达共1427亿元,占新三板总市值10514亿13.57%

除了上述已经挂牌的企业之外,截止2015年10月23日,股转系统披露的公开审查信息里8家私募机构拟挂牌。最新信息显示,中城联盟、天图投资、久银投资、浙商创投、清源投资、富海银涛、宏嘉投资、激创投资等一批股权或证券私募机构都在名单之中。

二、 PE机构投资项目在管、退出详情

国内通常说的退出方式有以下四种:上市退出、并购退出、股权转让、回购。

上市退出PE机构最理想的退出方式,资本市场的资本溢价功能会给投资带来优厚的回报;

并购退出与上市退出相比,并购退出时间相对短一些,交易完成后即可实现退出,但投资回报相对也低于上市退出;

股权转让是除了上市以外,向第三方转让股权,此退出方式适用于上市无望、上市前景不明确的企业,也是重要的退出途径;

回购退出一般情况下不会成为PE机构退出的首选;回购退出往往发生在企业上市失败后,并购也遥遥无期的情况下,PE机构会选择"股权回购"当做退路。与其说回购退出是退出的一种途径,不如说成是投资“失败”后减少损失的一种方式,是最后一根救命稻草。

PE机构面临巨大的退出难题。这也符合了PE机构争先挂牌新三板的逻辑,在退出艰难的前提下,PE机构的投资者很难从基金中获得丰厚的回报。

 

1. 中科招商

中科招商已退出项目32家,在管项目201家其中计划回购项目19家,占在管项目的9.45%

 

 

 

2. 九鼎投资

九鼎投资已退出项目24家,在管项目185家,计划回购项目15家占在管项目的8%

 

 

 

3. 硅谷天堂

硅谷天堂已退出项目82家,在管项目111家,计划回购项目36家占在管项目的32.43%

 

 

 

 

4. 明石创新

明石创新在管项目17家,计划回购项目1家占总数的5.88%

 

 

 

5. 同创伟业

同创伟业已退出项目41家,在管项目153家,计划回购项目32家占总数的16.49%

 

 

 

 

 

 

 

PE机构的两大痛点就是募资退出,而PE投资的性质决定了它“慎终”大于“善始”,可以说,退出机制是PE行业的最重要的环节,没有便捷的退出渠道就无法补偿PE资本承担的高风险。以中科招商为例,其已退出项目仅32家,在管项目多达201家,占项目总比86.4%,这201家都面临的退出的问题,其中19家面临着进入回购程序。中科招商敏锐的嗅到了新三板契机,登陆新三板恰恰解决了困扰所有PE机构的问题:

a) 解决融资问题

b) 解决在管项目退出通道问题

众所周知,中科招商20153月融资23.4亿,5月融资50.3亿元,8月融资35.1亿,累计融资108.8亿元;在今年资本市场巨幅波动中,逆势举牌12家(详情见下表)上市公司。中科招商借助新三板的定向增发融资108.8亿,为逆势举牌上市公司储备了充足的弹药!而被举牌的12家上市公司所处的行业与中科招商前期在管项目所处行业惊人的相似,彰显了中科招商的战略意图,或许将成为其在管项目退出的另外一个渠道。

 

 

九鼎投资登陆新三板后也给PE机构好好上了一课,九鼎在挂牌的同时向142名投资者定向发行股票,融资规模35.37亿元,发行完成后九鼎投资总股本1829.8万股,总资产42.15亿元,净资产36.4亿元,这就是著名的“LP份额置换企业股权”事件。九鼎用LP份额置换企业股权的方式解决了部分历史遗留的退出问题,那些连回购退出都无法进行的项目有了真正意义上的退出渠道。对于投资人来说,由单一项目的LP,变为“母公司”股东也是不错的选择。九鼎借道新三板为合伙人实现了华丽的转身,开创了新的退出渠道。

三、 已挂牌PE机构一览

 

数据来源公开资料,部分未详细披露

 

四、 最近挂牌PE机构一览

 

数据来源:全国中小企业股份转让系统

注:各公司提交材料日期不同导致数据的时间节点不同

 

这些PE机构已经出现在股转系统披露的公开审查信息里,新三板挂牌已经成为了大多数PE机构战略布局中不可或缺的重要一环。

 

小结

PE(私募股权)机构作为“门口的野蛮人”是已挂牌新三板,如九鼎,中科招商,天堂硅谷等“老一辈”给市场留下的深刻印象。登陆新三板后的PE公司凶猛的融资和扩张给整个行业打开了了一条新的出路,其不仅仅是管理财富的机构,而机构本身也是新三板的投资标的。“老一辈的机构纷纷在新三板跑马圈地,“年轻”的PE机构也不甘没落,厚积薄发,纷纷将挂牌新三板提入日程,试图改变市场格局。

PE借道新三板解决了自身两大痛点:募资和退出,三板拯“救”了PE。同时登陆新三板或已成大多数PE机构战略布局中不可缺少的一部分,让PE机构更加“兴”旺发达,反过来PE机构也推动中国私募股权市场蓬勃健康发展。

文章来源:【中投同和】微信公众号