联系我们

地址: 北京市海淀区复兴路乙       11号梅地亚中心12层

电话:010-68550815 

      010-68550810

邮编:100038           网址: www.cich.com

邮箱: ztth@cich.com

您现在的位置:网站首页 > 投研分析
“输”不起的定增
文章来源:本站   浏览数:915

来源:微信公众号【中投同和】

引言:

2015年6月15日以来,大盘断崖式调整极大的摧毁了市场信心,投资者损失惨重2015年7月4日,证监会公布IPO暂停的公告,然而再融资渠道却没有关闭,定向增发仍然是上市公司再融资的首选渠道,我们可以认为市场下跌的底线就是定增的平仓线!如果定增输了,整个A股就输了,中国的实体经济也输了,中国的产业转型也就失败了。

 

一、 大数据

1. 定向增发

 

2015年7月定向增发完成数据

 

2015年8月定向增发完成数据

 

2015年年初到2015年9月共计784家上市公司实施了定向增发,其中跌破增发价的有227家

2015年7月共有54家A股上市公司实施了定向增发方案,再融资金额为1529.26亿元。与此同时,有80家A股上市公司宣布了定向增发预案;预计融资金额总计2142.08亿元

2015年8月,A股定向增发市场萎缩。本月共有59家A股上市公司实施了定向增发方案,数量与上月54家相比虽上升了5家;但再融资金额仅为663.56亿元,环比下降了56.61%。与此同时,本月有81家A股上市公司宣布了定向增发预案,环比上升1.25%;预计融资金额总计2430.62亿元,环比上升13.47%。

随着市场的下行,人们参与定增热情逐渐递减。但是我们可以认为现在市场已经到达底线,市场估值相对偏低。7-8月份参与定增的机构亏损的可能性不大,现在正是参与定增的好时机。

 

2. 质押情况

截止至831日股价质押均值跌幅超50%

数据来源WIND

注:尚未除权

 

大股东参与定增,是对定增项目的认可,也是对市场走向的肯定。而上市公司定增项目中大股东参与的,其资金来源有部分为股权质押。一旦触及质押平仓线,大多数上市公司采取增信行动,如:东旭光电、爱施德。这部分公司将其未质押的股权进行质押,来维持足够资金参与定增,购买其承诺份额。这样才能保证定增项目得到顺利进行,为企业进行输血!

一般来说定增参与方的折扣率通常在7-9折之间,而大多数定增项目都是通过结构产品参与其中,一般配资比为1:1的其平仓线为0.7,配资比为1:2的其平仓线为0.8。我们以进行增发时的股价为10元计算。那么其参与定增的价格为7-9元之间。如果为1:1配资,其平仓线为4.9-6.3元。如果为1:2配资,其平仓线为5.6-7.2元。如果股价低于平仓线,作为劣后方的结构化产品参与者要么补仓、要么清盘。而现在大多数采取的是补仓措施,如石化机械,中新药业,平安银行等。那么我们可以认为定增的平仓线也是这个调整的底线。

 

 

二、 市场在行动

当一切都已发生后参与市场的各方又有哪些行动呢

1. 国家救市:利好政策频出,李克强总理与央行行长周小川多次表态维护金融市场稳定,证金(中国证券金融股份有限公司)真金白银入市,养老金预入市,提高做空股指期货的保证金水平,21家券商将以2015年6月底净资产15%出资合计不低于1200亿元投资蓝筹股ETF。

2. 上市公司:证监局发布公告上市公司需从五项措施中“五选一”分别为大股东增持、回购股票、董监高增持、股权激励、员工持股计划。除此之外上市公司还进行主动性停牌。

3. 配资方(银行方或优先级):对于触发平仓线的项目不再强行平仓,改为协议平仓,降低平仓线。

4. PE机构:补仓的同时与优先级就补仓线、平仓线事宜进行谈判。

 

三、 总结

资本永远都是服务于产业的

尤其是以配套融资项目融资融资收购其他资产为主的定向增发项目更是有利于上市公司注入优质资产、整合上下游产业链带来业绩增长。假如定增资金出现了问题,对于上市公司来说,不仅信誉受到损失其再融资将变得更加困难。对于银行系统来说,一旦定增平仓触发,银行提供的大量优先配资就会由之前稳定的收益来源,变成坏账来源。平仓发生后,市场将面临着挤兑风险。无量跌停、流动性风险将再次死灰复燃。

总之,无论是从参与游戏的各方来看,还是从中国资本市场的发展来看,一旦“输”了,没有赢家!从国家宏观角度来说,国家希望维护资本市场稳定,不愿意资本市场出现问题,从微观个体来说,上市公司和参与定增的各方也不希望定增项目出现问题,上市公司积极增持自己股票,PE机构对定增项目进行补仓,补的是现金,催毁的是合伙人对PE的信用补仓为的就是守住定增项目的底线!也是中国资本市场的底线!如果定增项目“输”了,“输”的不仅仅中国的资本市场,更影响着中国的实体经济,同时也就可以宣告中国实体经济的转型失败!

定增是一场“输”不起的游戏。