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备战新兴板
发布时间:2016-1-4 9:56:27   浏览数:824


备战新兴板


引言:


最近中国的资本市场正在进行大刀阔斧的改革,最博人眼球的莫过于注册制的推出,而上交所拟推出的新兴板则是注册制的排头兵,新兴板的推出可以认为是我国注册制改革的试点,其对我国资本市场的改革有很大的影响和现实意义。新兴板正在紧锣密鼓的筹备中,从目前所能得到的信息中,我们一起来展望一下何为新兴板?未来新兴板又将给我们带来哪些发展呢?


  1. 新兴板


新兴板是由上海证券交易所在注册制改革的总体框架下围绕蓝筹股市场建设的平行且独立于主板(专用交易代码、设置独立行情显示)的市场板块。


1、推出的目的


推出新兴板是为了从资本市场的层面推动和落实国家驱动创新的发展战略从而推动国家经济转型和产业升级;为了拓宽资本市场的广度和深度;为了搞活蓝筹股和提高新兴产业和创新企业的融资效率;为了完善我国的资本市场从而支撑和拉动我国经济;为了吸引国际主流资金加强与国际的合作交流;并且也为投资者提供多样化的投资选择;为我国注册制改革试路等。


2、推出的背景


a新兴产业上市需求


以阿里巴巴、百度、京东等为首的一批优质战略新兴企业海外上市,突出了目前我国现有的市场体制和发行上市体制的不完善与一大批优质战略新兴企业谋求上市发展需求的矛盾冲突问题,所以很多优质企业被迫海外上市,导致资源外流。这些优质资源对经济的影响不容小觑。试图解决这一问题而推出新兴板


b吸引、承接中概股回归


很多海外上市的中国股票由于水土不服或者希望回国发展等原因造成一批中概股回国上市意愿强烈,为了承接这些中概股的回归和改革、完善我国资本市场而推出新兴板


附:截至20151218日在美国上市和退市私有化的中国股(单位:亿美元)


截至20151218日在美国上市的中国股


 


数据来源:Wind


从上图看出我国不少的龙头企业如新浪、阿里巴巴、中国联通、中海油等在国外上市,而这些企业中很多都是当下国家大力发展的如互联网、生物技术等战略性产业,这不得不引起我国资本市场的反思。我们要加大改革力度、完善法律制度和市场制度,吸引这些优质企业资源回流。


并且这些企业中绝大部分符合新兴板的上市标准,如果新兴板能够吸引这些优质企业回国上市,将是我国资本市场改革的里程碑。


截至20151218日在美国退市私有化的中概股



数据来源:Wind


从上图我们看出截至1218日在美国已退市私有化或正在私有化的中概股总市值为142.65亿美元,一旦新兴板推出,这些中概股很有可能直接选择在新兴板上市。一旦上市将直接影响我国的资本市场。


这些经历了美国资本市场的法律、制度、环境等各方面考验的中概股回归,给国内带来各种优质资源、创新模式的同时还会为投资者带来更多的投资标的,为推动中国的经济结构转型贡献力量。


但是从中概股本身来说,其不能仅是为了在中国的资本市场圈钱而回归,并且回归后在保持自身优质的同时要结合国内实情,促进市场发展。另外,中国的市场和投资者要冷静对待中概股的回归,要从资源、管理、技术、市场、产品和战略等全方位考量,给予其合适的估值范围,不要受“家乡情结”的影响等。


c改变深强沪弱的市场格局


从长期来看:黄色的深证综指跑赢白色的上证综指



短期以20151218日为例(单位:亿元人民币):



数据来源:Wind


从上述的数据可以看出深强沪弱格局由来已久,两个交易所的市场反差促使上交所在上市公司的定位上寻求出路。为了改变深强沪弱的格局和建设成熟的市场而推出新兴板。


d.衔接、完善我国资本市场的层次结构


首先,上交所只有一个市场层次,其在创新服务能力的竞争中不占优势。新兴板一旦推出,意味着交易所市场内部分层,将进一步优化、完善市场层次,使市场更具包容性的同时也使市场制度更加灵活,更加贴近市场,市场流动性加强,将直接刺激创新性的企业成长,支撑、推动我国经济转型。


其次,新兴板的一大亮点就是将在创业板和新三板转板机制的基础上研究推出新的转板机制,一经推出,新兴板将会很好的衔接新三板、中小创和主板。届时,符合标准的企业转板到上一层次的交易市场,不符合现有市场标准的企业自动转到下一层次的交易市场,使我国的资本市场运转更加流畅、协调,各板块之间更加紧密结合,这将是我国资本体制的一次重大改革。届时,资本市场将会突破现有模式中的部分不足,以更加强大的力量服务于实体经济,拉动经济发展,推动经济转型。


3、推出时间


目前上交所的注册中心已筹备成立,人员和设备都已到位,按照市场预期,新兴板有望明年上半年推出,可能明年6月份,也可能年初,或者早于或晚于注册制。可能开板即有企业挂牌,也有可能先开板,注册制推出后再挂牌。总之新兴板和注册制推出的时间范围应该大体相近,并且新兴板将是我国现有发行制度的改革。


如果新兴板先于注册制推出,则很有可能是注册制改革的试金石,用来试验注册制推出后我国资本市场的反映及可能遇到的各种情况及问题,及早发现、及早解决,为我国资本市场改革提供宝贵经验。


新兴板推出后,在注册制影响下上交所将独立审核,审核周期初步定为6个月左右,6个月内企业还可以根据自身需求选择发行企业债、进行股权融资等。并且新兴板将有独立的代码和指数、监管、退市等制度规则。未来上证50的编制则很有可能从主板和新兴板中一起挑选。并且新兴板全部公司将纳入上证综指编制范围,以使上证综指能全面反映上交所市场总体情况。


二、新兴板的市场定位


1、市场定位


新兴板是从资本市场层面落实国家创新驱动发展战略而设立的新板块,重点服务已跨越创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业。同时,新兴板在上市、监管等方面实施差异化制度安排,以适应新兴板上市公司在行业发展、商业模式、公司治理、风险控制等方面的特殊性,更好地发挥新兴板与主板、创业板的差异化功能。


新兴板创立初期将承接国家“十二五”规划中节能环保产业、新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业、新能源汽车产业等新兴产业和科技创新、商业模式创新及其他创新性企业,并且为“十三五”规划中除了上述新兴产业之外的和“中国制造2025”十大重点发展领域企业、其他科技创新企业做拉动和支撑。同时,国家其他相关产业规划确定的新兴产业,以及商业模式创新,公司治理创新等其他创新型企业,也都属于战略新兴板所服务的范围。


“中国制造2025”十大重点发展领域:新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械。


2、预计市场总量


按照市场预测,目前主板的在会审核企业、新三板企业、辅导备案企业、海外中概股合计约有500家公司符合新兴板上市条件。这大约500家公司都将是新兴板的潜在企业。


并且目前的200多家在排队等候审核的企业当中,经初步判断其中100多家符合挂牌标准,但是并不确定都可以首批挂牌。并且据称蚂蚁金服、中国商飞、大众点评等将是第一批挂牌新兴板的企业。


过审的新兴板企业达到一定数量后,新兴板将会开板并集中挂牌,而在开板后,交易所还将适时编制、发布与新兴板相关的专门指数。


无论第一批成功挂牌新兴板的企业是谁,这些企业都会是各自行业极具代表性的佼佼者或行业龙头,其发展潜力巨大,未来市场广阔。


三、新兴板的制度建设


1、上市条件


a、新兴板设立四套财务标准



我们看出,新兴板在传统的考量盈利能力的市值-净利润-收入的财务标准之外增设3套市值指标体系便于非盈利企业使用。另外设置比主板低的市值、净利润和收入要求,体现新兴板与主板的差异;设置比创业板更高的市值、收入、现金流以及资产规模指标,体现新兴板与创业板的错位。总体而言,要求新兴板上市申请人在具备一定规模和市场认可度的前提下上市融资,即提高了新兴板市场的包容度,又降低了新兴板市场风险。


从上述的3套非盈利指标体系我们看出了国家对于战略新兴产业和创新性企业的发展决心。但与此同时交易所审核企业的难度和风险也会增加。


b、非财务方面


股本总额与股权分散度要求与《证券法》保持一致。在公司治理方面,要求上市申请人具有法律法规和上交所《股票上市规则》规定的公司治理结构,同时,考虑部分红筹企业在股权架构和公司治理方面的特殊性,为其境内上市预留空间,要求境外公司的治理结构应当符合注册地法律法规的规定,且对投资者的保护与《公司法》等法律法规规定水平相当。


在上交所提交给证监会的方案中提及的“根据新兴板发展情况,时机成熟时,将以境外互联网上市公司为代表的新兴产业企业和创新性企业(包括VIE架构与双层股权架构的企业)通过存托凭证等创新方式纳入到新兴板主体范围。”由此看出,新兴板的一大重要功能就是承接海外中国股票回国上市。因为这一方案间接绕开了《公司法》中有关注册地必须在境内的要求,虽然是我国资本体制的一个重大改革,但短期无法实现。


此外,在注册制框下,对申请在新兴版上市的企业单独排队。并且审核差异化安排,主要包括:要求保荐机构就上市申请人是否属于国家相关文件明确的新兴产业或创新特征明显发表专项意见;对亏损企业加强反馈意见的针对性;对于特殊公司治理结构的企业,指定专门的审核指引与信息披露指引,向投资者充分揭示风险。此外新兴板的交易结算机制与主板基本保持一致。


而对于申请开通新兴板交易的个人投资者应满足如下要求:一是原则上具备两年以上(含两年)股票交易的经验;二是对新兴产业企业和创新型企业的特点有一定了解,并通过相应地知识测试;三是对新兴产业企业和创新型企业的投资风险有一定认识,签署风险揭示书。


2、退市制度


由于新兴板相关制度并未落地,所以其退市制度是市场预期:


一是连续120个交易日内累计30个交易日总市值少于5亿元,且净资产低于5000万;二是前述累计交易日内,总市值低于2亿元。


不过,在成交量和股东人数上,新兴板标准或许将低于主板。一是将主板现行的120个交易日累计成交量低于500万股降至200万股,二是将连续20个交易日股东人数日均低于2000人标准降低为1000人。


无论新兴板最终的退市指标是什么,其都将有力的净化市场,保证市场规范,保护投资者权益,并且有利于健全资本市场功能,增强市场主体活力、提高市场竞争能力的同时降低市场经营成本,有利于实现优胜劣汰,使资本市场更加市场化。作为上市公司,在守法的同时要自律,共同打造成熟的资本市场


3、与创业板的异同


创业板侧重于创业型企业,特别是规模中小、处于创业阶段的企业;而新兴板则衔接创业板定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业。


新兴板比创业板多了市值考核标准,更加灵活,更加具有包容性。


  1. 新兴板的机会与挑战


  1. 机会


无论新兴板何时推出,都将是我国资本体制的一次重大改革。


首先新兴板紧密结合我国经济结构转型,定位清晰。并且从长远来看,其发展方向准确。


新兴板一旦推出,将极大地缓解挂牌堰塞湖的问题,无论其资本意义在推出初期是否能很好地体现释放出来,仅仅只解决挂牌堰塞湖的问题对于资本市场来说就是成功。


还有新兴板的转板机制将会起到很好的衔接作用,使我国资本市场的运转更加流畅、更加高效,也更加的市场化。


并且新兴板为以后注册制的推出探路并提供解决方案。


另外新兴板推出后的第一批挂牌企业将具有很高的投资价值,投资者应当密切关注,并且会为后挂牌的企业提供指导意义。


  1. 挑战


如果新兴板最终推出时的定位不清晰,很有可能会和创业板类似,造成重复建设,浪费资源的问题。同时新兴板强调的是企业的发展潜力和未来的成长空间,对于投资人的回报主要是以资本利得为主,显然不适合过于追求分红的投资者,所以投资者在投资新兴板之前要充分了解并做好准备。


 


总结:


新兴板是我国资本市场制度改革的一次伟大尝试,但是改革的同时要注意结合我国国情。作为市场参与者的我们在点赞的同时要密切关注新兴板动向,关注我国目前资本市场改革方向,理智参与。目前来说上交所是全球主要的交易场所中唯一只有一个市场层次的交易所。推出战略新兴板将形成交易所市场内部分层,优化市场结构和层次。战略新兴板将采用更灵活的制度安排,服务于创新型、创业型企业的上市融资和股权流动,直接支持中国经济的转型升级。


战略新兴板正在蠢蠢欲动,你准备好了吗?